近几年，财通基金逐步拓展能力边界，从为人熟知的“定增王”，到越来越亮眼的权益投资。海通证券发布的业绩排行榜报告显示，截至2022年9月末，财通基金权益类基金绝对收益过去10年在68家基金公司中位列第一，可以说是“悄悄努力，然后惊艳了所有人“。

　　猫头鹰基金研究院总经理矫健评价当下的财通基金权益团队：“风格越来越多元、文化越来越包容、分工越来越专业、目标越来越清晰，团队整体的布局和打法也越来越具有时代感。”

　　从短期到长期，从自由发展进化拓圈到逐步构建理念统一、能力多元、不断进化的人才梯队……作为财通基金权益团队的领军人，金梓才表示：“希望每个风格和每个行业上的基金经理，都能做到相对最优，在任何市场变化和风格下，都要去寻找一个相对比较好的投资结果。”

　　财通基金权益投资团队“十年长跑冠军”怎样炼成？近日，券商中国《王牌基涨》主理人詹晨、猫头鹰基金研究院总经理矫健走进财通基金，与财通基金总经理助理、基金投资部总经理、基金经理金梓才进行了一场深度交流，试图从这场探访和交流中找到答案。

　　对话嘉宾：

　　券商中国《王牌基涨》主理人 詹晨

　　猫头鹰基金研究院总经理矫健

　　财通基金总经理助理、基金投资部总经理、基金经理 金梓才

　　金句：

　　1.财通基金的权益投资文化土壤：开放包容、求真务实、尊重专业、产业研究、长期回报。

　　2.我们非常强调中观驱动，对于行业层面的预判和跟踪，是我们内部非常强调的。

　　3.我们会把行业层面的框架提炼出来，不管面对任何的机会、任何的行业，我们都会想要力求在纷繁复杂的信息中把握投资的本质。

　　4.时刻保持否定和批判思维，对市场保持敬畏：当外在条件和外部环境发生变化时，要去做一个改变，甚至是否定自己原来认为对的东西。

　　5.财通基金权益团队的小目标是：希望每一个风格或每一个行业上的基金经理，能够做到相对最优，不仅仅体现在投资业绩上，还体现在投资框架的提炼和进化上，都能做到比较好，那么自然而然就会有一个比较好的结果。

　　6.完善投资框架的过程，就是我们深刻认知某一个行业运行规律的过程。

　　7.做跨行业投资，其实有一些共性的规律可循。我们的投资框架是追求在不同行业里复制。

　　8.把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，在股价预期不高的时候做重仓配置，这是我们想要追求的一个比较好的结果。

　　9.对逆势、顺势判断的核心是对基本面的把握。一是对于基本面后续趋势运行规律的把握，二是对后续基本面可能支撑的高度的预判。

　　10.不同的宏观和行业背景下，市场的喜欢是不一样的。要根据外部的环境，包括行业自身的变化去做调整。这样的调整肯定来自于对行业发展阶段的深度理解，以及对市场的认知。

　　11.要控制回撤和波动，一个重要的方法就是认知我们所重仓的行业正处于什么位置，并及时做到动态的组合优化。我们会在一个比较大的维度上去控制，尽量多地降低回撤和损失。

　　12.为客户负责背后的含义就是要在任何的市场环境、任何的宏观背景下，我们都要争取把基金的净值做好，为了达到这样的结果，我们需要跳脱擅长某种风格或者擅长某种行业的束缚——做全行业追踪，以“全天候”实现投资者长期利益最大化。

　　13.有痛苦才会有反思，以及不断尝试突破所带来的进步。最终自己反思了一下，痛定思痛，还是要往更全面的方向走。

　　14.我对自己提出了一个比较高的要求，在任何市场变化和风格下都要去争取寻找一个相对比较好的投资结果。要实现这样的目标，同样需要抓住核心、保持进化。

　　15.第一个核心是反思总结能力，第二个核心是抓住主要问题和矛盾的能力，第三个核心是执行力和行动力。财通基金权益团队在日常的研究和投资中也非常注重这几点，团队成员力争在任何市场变化和风格下都要去争取不错的成绩。

　　16.今年确实是遇到了一些困难，有各种各样的原因，更重要的是往后看，我们对 A股市场长期发展是比较有信心的，很多方向都在我们的视野范围内。

　　17.碳中和或者说泛新能源领域，未来的投资机会可能较多，并且可能是长期的、比较持续的。

　　关键词：团队，理念，进化

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　　一

　　打造理念统一、能力多元、不断进化的团队

　　詹晨：能否介绍一下财通基金权益团队目前的基本情况？

　　金梓才：财通基金的权益团队目前包括7名基金经理、5名专户投资经理，还有20位左右的行业研究员。总体来说，整个权益大团队已经来到30人出头的规模。

　　对于公募基金经理和专户投资经理，我们给每一位投资人员做了一定的风格或者行业画像，比如公募基金经理团队，我们就做了以下风格类型或者行业类型的细分：

　　未来，我们希望财通基金权益团队的人员配置和风格类型能够满足投资者多元化的投资需求，都能找到比较适合、相匹配的投资产品。

　　同时，随着我们持续做好业绩，做好投资者关系维护，逐步建立与投资者的信任关系，我想我们最终应该能够和投资者一起成长、一起慢慢地把规模做大。

　　詹晨：金总，您是2014年加入财通基金，可以说见证财通基金权益投资从0到1的发展。在您看来，财通基金的权益投资具体经历了哪些发展阶段？

　　金梓才：一开始我们还是边摸索边向市场学习的阶段，早期公司给到权益投资相对比较宽松自由的发展环境。其中2016-2018年对成长股投资相对比较难熬，这样的市场背景决定了我们在当时希望往更全面的方向发展——尝试去往很多不同行业去研究、学习和投资，慢慢感悟各个行业的投资精髓，慢慢去做一些尝试。

　　2019年开始，随着我们的业绩逐步被市场发现和关注，我们也开始注重投资框架的提炼和完善。一方面，我们开始重视投资研究的深度和广度，把研究视角逐步放到更宽的视野范围去“捕鱼”。另一方面，我们注重投资的可复制性，注重对投资本质和要素的提炼。从结果来看，这些工作取得了相对不错的成绩，也逐步形成了现在的投资框架。

　　2021年以来，随着我们的投资框架越来越成熟，通过外部人才引进和内部研究员培养相结合的方式，我们进一步构建起理念统一、能力多元、不断进化的权益投资人才梯队。

　　经历了以上三个发展阶段，财通基金权益投资团队目前具备了几个明显特征：

　　第一，我们非常强调中观驱动。强调对行业景气度、包括它未来基本面变化的一定跟踪和预判。预判做在前面，跟踪是常态化的手段。总体来说，对于行业层面的预判和跟踪，是我们内部非常强调的。

　　第二，我们非常关注边际的变化。比如行业的基本面有一些变化，我们要能及时捕捉到它。

　　第三，我们非常注重对股价所包含预期的研判，这也是非常重要的一点。

　　第四，我们非常讲求对核心变量的捕捉把控，也是我们内部讨论比较多的一些内容。

　　第五，我们也非常看重对投资确定性的把握。

　　我们希望买到什么样的公司？就是以中观研究为基础、买在行业景气度边际向上的位置上，同时股价包含的预期也较低、基本面兑现的确定性较高。这样一类的行业和公司是我们所追寻的。

　　詹晨：非常精炼地概括了您的投资框架。矫总，您见证了很多基金经理和基金公司的成长，您觉得金总的权益投资风格，能不能代表财通基金整体的投研风格？

　　矫健：我觉得要从两方面来看。首先，作为权益投资的灵魂人物，金梓才对整个团队的打造，包括对团队整个思路框架的梳理，非常有助于大家在同一个方向上共同去做投资和研究。

　　从我们猫头鹰分析的数据来看，以及我们对每个人的跟踪来看，财通基金权益团队成员各有不同，比如张胤擅长医药、比如沈犁擅长消费和农业，我们注意到他们在管理组合时，在整个财通框架里能够做到从中观驱动去挑选行业，同时在精选个股和挑选行业的时候，团队成员又各自有各自的特点。

　　所以要把投研风格做得既有一定统一性，又有一定多元性，是非常不容易的。到目前为止我们观察下来，财通基金基本都做到了。

　　金梓才：我想再补充三点：

　　一是，我们在投资框架和投资理念的打造上是打穿很多行业的。我们会把行业层面的框架提炼出来，作为一个根本性的客观规律去研究它，研究出来的结果可以应用到很多行业。呈现出来的结果，您会看到消费里的某些行业，我们总结出来的规律，可能和成长里的某些行业是一样的。为什么理念相对一致，但是买的行业又不太一样，背后的原因就在这里。

　　二是，我们非常强调核心思维。要做出总结和精华的提炼，一定是需要对事物的认知足够深刻，要能总结最核心的东西。所以不管面对任何的机会、任何的行业，我们都会想要力求在纷繁复杂的信息中把握投资的本质。

　　三是，我们整个团队内部都有时刻否定自己、批判自己的思维。今天我们所认为的某些东西是正确的，但是可能过了半年、过了一个月、两个月，外在条件和外部环境发生变化，我们都要去做改变，甚至要敢于否定自己原来认为对的东西。

　　还是要敬畏市场，保持向市场学习的心态。

　　二

　　培育开放包容、求真务实、尊重专业、产业研究、长期回报的投研文化

　　詹晨：在您看来，一家好的基金公司应该具备怎样的投资文化和土壤？

　　金梓才：第一点是开放包容。我们以投资能力建设为核心，以研究团队为支撑，构建了风格多元互补的投资和研究人才梯队——财通基金内部成长起来的“中坚力量”与“新生代”的基金经理一起，内部培养和外部引进的投研人员一起，团队基于共同的投研理念和框架，推动高质量的研究成果向高效能的投资业绩转化。

　　同时，团队在奉行共同投研理念之下，充分尊重基金经理的个人性格、以及基金经理个性映射到投资风格上的特征。在相对宽松包容的文化之下，大家常常会在研究中实现优势互补并产生共鸣。

　　第二点是求真务实。我们允许投资团队内部发出不一样的声音，甚至是可能比较尖锐、比较直接的声音，我们都要去包容。因为只有去了解市场中不一样的观点以后，才能更加地深度思考，去反观原来的观点到底是不是真正的正确。

　　第三点是尊重专业。专业非常重要，作为机构投资者来说，和一般的投资者的区别，最重要的特点就是要把握专业能力、提高专业能力，把专业能力应用在投资上，以更加专业的视角、更加专业的投资框架引领投资。

　　我们其实更像一个学习型团队。我们会鼓励基金经理、研究员基于共同的投资理念和投资框架在具体的专业领域纵深，充分发挥个人主观能动性和独立性，力争做到极致；也会鼓励深耕某一特定领域多年的基金经理不断完善研究方法和投资框架，尝试循序渐进地拓展能力圈；鼓励研究员为基金经理赋能，也重视对研究员的培养，实现“研而优则投”的转化。通过投研的专业纵深和深度融合，我们力争在不同市场环境下取得相对较优的投资结果/投资业绩。

　　第四点是产业研究，重视产业基本面研究，团队打破目前业内较为流行的小组制，对关键行业多人覆盖跟踪，对同一个行业下不同属性的公司做分类，从多个维度多重验证，力争挖掘符合产业趋势的正确赛道，并在其中寻找成长确定性高、股价空间大的优质公司。

　　最后，我们想追求的是长期回报。希望不管什么情况下，最终都是要为客户争取长期稳定的超额回报，这是我们所追求的。我们会鼓励团队成员尽量把目光放长放远，淡化短期博弈和短期机会，在考核机制上同样是立足长期、稳定、较好的投资绩效，考核导向长期化。

　　总结来看，财通基金权益团队的每一位成员日复一日用行动诠释这“20字方针”——开放包容、求真务实、尊重专业、产业研究、长期回报。

　　努力从长期出发，为客户负责、为收益负责。总结来说，团队基于共同的投资理念和投资目标，重视团队整体的精细化分工和通力协作，重视团队个体在专业领域的纵深极致，重视团队文化的开放包容、求真务实，重视团队的深度研究和深度沟通。

　　詹晨：您对财通基金的权益投资在中长期有什么小目标吗？

　　金梓才：还是希望我们每一个风格和每一个行业上的基金经理，能够做到相对最优。不是说仅仅是在投资业绩上的，而且是在投资框架的提炼和进化上，都能做到比较好。那么自然而然，就会有一个比较好的结果。

　　三

　　把握逆势顺势：核心是预判行业基本面

　　如果说知识储备和专业技能属于“术”的范畴，那么理念则属于“道”的层次。老子曰“有道无术，术尚可求也，有术无道，则止于术”。通过术的积累慢慢悟道，逐步形成成熟的投资理念，不仅对个人，而且对团队最大程度发挥战力都显得至关重要。

　　对于财通基金权益团队而言，秉持以产业研究为基础的价值发现，即从中观产业研究出发，力求在符合产业趋势的正确赛道中寻找成长确定性较高、股价空间较大的优质公司，以期获得持续稳定的长期投资回报。这是权益团队经过多年磨合和优化之后，形成的统一的投资理念。

　　矫健：我们观察到，金总管理产品，包括团队里有的成员管理产品时，有一个非常突出的特点，就是跨行业配置的能力非常强。行业与行业之间有时差别还蛮大的，怎么能够做好跨行业配置？有什么经验可以分享？

　　金梓才：我们在做到差异化的情况下，团队成员都争取获得不错的成绩，同时又是以比较一致、从公司层面中观驱动、上下贯通的投资框架所引领。

　　首先，完善投资框架的过程，就是我们深刻认知某一个行业运行规律的过程。比如说，有些行业成本端因素占据主要矛盾，有的行业需求端因素占据主要矛盾。

　　其次，做跨行业投资，其实有一些共性的规律可循。我们的投资框架是追求在不同行业里复制，这很重要。所以我们会在日常工作中把这些核心的东西提炼出来，给大家去分享讨论。

　　比如具体到一些投资行为，怎样意识到现在这个基本面是相对较差的时候——当我们的股价里包含的预期较低、基本面也处在比较差的阶段，反过来说，就是投资中相对确定的阶段。如果我们能够明白地捕捉到这些现象，就很好地提升了我们投资的有效性。把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，在股价预期不高的时候做重仓配置，这是我们想要追求的一个比较好的结果。

　　矫健：一个是由坏变好，实际上就是比较偏逆向，看到很差的情况、很差的阶段，但是实际上大概率不会更差，然后这个时候再往前进；第二种就是由好到更好，其实就是顺势而为，这个势已经来了，但是势会变得更大更强。

　　下面一个问题就是关于逆势和顺势。金总在配置的时候，逆势和顺势的股票都会配置到自己的组合里，有的是顺势、有的是逆势，在管理规模不断变大的时候，怎么调整顺势与逆势之间的关系？

　　金梓才：把握好逆势也好，顺势也好，本质上是想要找到后面股价上涨的机会。

　　所以核心是什么？核心是要预判下一阶段行业的基本面——从坏到好，为什么不是从坏到更坏，而是坏到好？从好到更好，为什么不是从好到坏，而是从好能够往更好的方向去走？

　　认知一个行业框架，一定是很复杂和多元的。我举个例子，比如说在基本面还可以的时候，怎么认知到它未来还能继续变好？其实可能有一些超预期的基本面的点，是原来大部分投资者没想到的。同样地，比如说由坏到好也是，您怎么去认知这个行业的基本面已经到了相对较差的时候，而不是中间阶段，这也是见仁见智的。我们如何能够作为比较早期的机构投资者介入，提前捕捉到这样的投资机会。

　　所以核心是什么？说一千道一万，核心还是对基本面的把握。它具体包括几方面：一是对于基本面后续趋势运行规律的把握；二是对后续基本面可能支撑的高度的预判。所以，我们平时在投研过程中会去做很多细致的分析。

　　四

　　理念上注重中观研究 方法上强调动态优化

　　詹晨：金总反复强调了中观的研究，您是怎么来定义行业的，怎么做筛选？

　　金梓才：投资者认为行业分三类，一个是消费、一个是周期、一个是成长。从财务模型的角度来说，就是量、价、利润率，这三个维度。从很多行业属性来说，又可以分为制造业，以服务为主的行业，以及商业模式比较好、以品牌和渠道为主的一类公司。对于不同类型的行业和公司，我们要用不同类型的模型去对待它，我们会有一些不一样的方式方法对待某一个特定领域的公司。

　　矫健：我很认同金总刚才说的，一件武器能干一件事、多几件武器就可以干几件事，跨行业投资比拼的是能力，或者说具备一定的综合能力才能做到全天候。

　　α和β确实都不太好创造，您刚才讲了从中观出发去分析问题。市场上有两类人，一类是自上而下，一类是自下而上。显然中观出发既可以往上升，也可以往下扎，那怎么能够把握好宏观、中观和个股之间的关系？怎么能够把这些关系理顺，最后很好地安排到投资中去？

　　金梓才：我们在投资框架里，有一块强调的是组合的动态优化，这里面就包含了在不同时期、不同阶段对什么样的公司有α要有认知、有调整，要根据外部的环境，包括行业自身的变化去做调整。而这样的调整肯定是来自于对行业发展阶段的深度理解，以及对市场的认知。

　　比如，在现在这样的市场环境下，市场喜欢什么样的公司，简单来说，可以总结概括为量和价两个方面。某个阶段，可能市场会对价格上涨预期比较强烈的公司会非常喜欢，但有的时候就会非常喜欢长期的成长股。在不同的宏观和行业背景下，市场的喜欢是不一样的，所以我们还要去揣摩市场的心理变化。

　　这种心理的变化其实跟大的宏观市场背景有关。某个阶段PPI上涨非常快，市场觉得很多产品的价格有较大的上涨可能性，这时就会偏向周期性的部分；有时市场觉得，宏观周期是四平八稳的，反而会去追捧那种长期有成本优势竞争力、产品做得很好的公司。所以，我们在不同阶段对公司的选择也在动态调整。

　　詹晨：您会怎么去降低组合的波动率，还是说其实这就是您的一部分？

　　金梓才：我们控制波动率会在一个比较大的维度上去控制。比如说以一整年的维度可能尽量多地降低回撤和损失。但是我们确实没办法做到，在某一个月或某一周精确性地调整整个组合的回撤。

　　我们用什么方式去规避这种大的回撤和波动，方法还是有的。最重要的方法就是要清楚地认知我们所重仓的行业：行业基本面走到什么阶段，我们的仓位应该要根据它所处的行业周期位置来进行变化。

　　比如一个行业周期在底部的时候，我们要尽量多去持仓，这个时候虽然基本面很差，但是其实股价是有潜力的，预期又低，向上如果确定性较高，行业周期或处在一个非常初期的阶段，这个股价的上涨确定性又比较高、空间又大，回撤概率或是比较小的。

　　如果这个行业已经进入到行业逻辑的中后段，天然的股价波动就可能比较大，因为股价涨得也多、预期也多了。如果未来基本面有某个阶段跟不上的情况，它可能就会往下波动，这个波动的幅度可能不会小。

　　所以我想说，要去控制回撤和波动，一个重要的方法就是认知，深刻地认知我们自己所重仓的行业处在什么位置。

　　第二，是要及时做到动态的组合优化。我们会把目光去放在很多行业上，可能在一开始我们只认知到某一个行业的好，但是过了一段时间以后，可能会发现更好的，我们也在不断地调整和优化，争取把组合未来可能获得的收益提高。

　　同时在潜在的风险点上，我们可能做出一定的向下仓位调整去规避一些潜在的风险，及时修正也很重要。

　　五

　　为什么要成为“全天候”基金经理

　　詹晨：金总，我看市场给您贴了一个比较有意思的标签，就是“全天候”基金经理，这个“全天候”怎么理解？

　　金梓才：我们的目标是要为客户负责。为客户负责背后的含义就是要在任何的市场环境、任何的宏观背景下，都要争取把基金的净值做好。为了达到这样的结果，我们需要跳脱擅长某种风格或者擅长某种行业的束缚——接受不同股票的投资框架、寻找行业与行业之间的共通性、做全行业追踪，并基于各种市场环境做追踪研判，以“全天候”实现投资者长期利益最大化。所以最终市场给我们贴了这么一个标签。

　　詹晨：这其实也是基金经理个人能力圈的不断拓展。您刚才也提到了投资中的复盘和反思，要学会否定自己，要不停地迭代，想知道您在过往的投资框架中经历过哪些迭代？

　　金梓才：从研究员做上基金经理，可能一开始还只是针对某一个特定行业和某一个特定的方向去做研究和投资，这可能是比较顺的。

　　对我个人最重大的转变是在2016年。大家知道2016年、2017年、2018年这三年的周期，对成长股投资总体来说是较为不利，不利因素持续时间比较长，而且行业的基本面下行的幅度和时间持续性也比较长。当时内心就有一个感悟，如果我只会某一个风格或者某一个行业的投资，在三年这个维度上可能会非常的困难。有痛苦才会有反思，以及不断尝试突破所带来的进步。最终自己反思了一下，痛定思痛，觉得还是要往更全面的方向走。

　　因为在 A 股市场，很多行业的投资是有周期性的，如果不往更全面的方向走，净值可能波动较大，我们说的波动大是指以年为单位，不是说一个月或者一天的波动。为了达到这样的目的，我们必须要去往很多其他行业去研究、去学习、去投资，慢慢地去感悟其他行业的一些投资精髓要领，然后慢慢地去尝试，最终形成了现在的投资框架。

　　詹晨：那三年是您投资生涯中比较黑暗的时刻，也是后来成长最快的一个时刻。

　　金梓才： 从历史回溯来看，2016年到2018年是成长股投资比较难熬的三年，最近这两年又是擅长白马或者消费风格投资比较难熬的两年，这种情况在A 股市场可能是比较多见的。所以我对自己提出了一个比较高的要求，在任何市场变化和风格下都要去争取寻找一个相对比较好的投资结果。

　　要实现这样的目标，同样需要抓住核心、保持进化。

　　我认为，第一个核心是反思总结能力。框架是总结出来的，实践出真知。随着市场风格不断演进和变化，框架也在一次次的反思中打磨、完善和进化。做投资千万不能自负。如果老觉得自己是对的，就会觉得市场永远是错的，那就是不会反思，不反思怎么进步呢？

　　第二个核心是抓住主要问题和主要矛盾的能力。没有一只股票是完美的、全是优点，在市场有分歧的时候，就要分析到底哪一个才是核心问题，未来的股价走势到底会怎么走，要去抓住主要问题和主要矛盾。

　　第三个核心是执行力和行动力。简单来说，如果自身已经意识到这是一个大概率成功的机会，是不是会坚定地执行。

　　目前，财通基金权益团队在日常的研究和投资中也非常注重这几点，团队成员力争在任何市场变化和风格下都要去争取不错的成绩。

　　六

　　展望明年：关注与疫情走向、国产替代相关领域

　　矫健：金总也是一位成长的旗手。在很多新兴成长领域颇有涉猎，我们都知道近几年，碳中和、碳达峰是一个非常重要的主题，您对泛新能源领域的投资机会怎么看？

　　金梓才：从2019年开始，随着电动车逐渐的普及，整个行业的投资机会先从电动车开始；2020年，到了光伏、风电这些其他的领域；到了去年和今年，像储能的这些方向也非常受到市场关注。

　　第一点，行业其实不缺少投资机会，投资机会是长期的，并且是比较持续的。从国家自上而下来说，碳中和的目标，包括新能源的发电比例提升，都是一个长期的任务，不是一年或者半年就能完成，注定了这个行业的机会可能是较多的。

　　第二点，要注意里面节奏的切换和投资机会的切换。可能在两三年前电动车行业处在爆发期。站在今天的维度，可能储能包括其他有一些领域就是处在两三年前电动车所处的阶段。市场的关注点和焦点会在碳中和这个大的领域里面不断地切换。这里面还包含了一些新技术的投资机会，比如说像电动车里面电池材料的更迭，光伏里面一些技术路线的更迭，主要体现在电池片环节，像储能里面有各种各样的储能赛道，不仅仅是包括电化学储能，还有各种各样的赛道可以去挖掘，那是一个非常多样的、又是一个总量不断增长的行业。

　　碳中和行业未来肯定是机会较多的。机构投资者能够有一定的机会发现它，并且有机会不断地做好行业的切换和个股的切换。

　　詹晨：金总今年对猪周期的把握令全市场都印象非常深刻，这是不是您今年的得意之作？

　　金梓才：也谈不上得意，通过这一年对这个行业的投资，我们总结出了非常多的干货和框架，很多东西可以举一反三，可以运用在其他的周期类型的行业上。我们没觉得就是这个过程比较痛苦，或者说艰辛，反而我们比较享受这个过程。

　　詹晨：这就是投资中的成就感。想请教两位一个问题，今年整个市场低于大部分人的预期。站在当前的这个时点上，怎么看后续的市场环境，或者说未来的风险点在哪里？

　　矫健：从我们猫头鹰跟很多机构沟通的情况来看，也包括跟金总这样的在投资界有很多独到思想的基金经理沟通的情况来看，我们倾向于认为今年的4月和9月这两次比较大的市场探底过程是比较偏扎实的底部。但是底部怎么走，以及市场的主线在什么方向，以及走的过程中是不是还会伴随着一定的震荡，确实要跟随着经济数据、政策、企业盈利基本面的逐渐改善，可能逐步才能发现。

　　主线是慢慢交易出来的，好在三季报已经出完了，下一个看报表的时间距离现在比较远，我们有足够多的时间去做判断。

　　金梓才：我们对 A股市场长期发展是比较有信心的，非常看好A 股长期的发展。今年确实是遇到了一些困难，有各种各样的原因，更重要的是往后看，我们也是比较乐观的。

　　首先经济还是处在相对低位，并且我们还是有一些方法去提升和改变它。就像刚刚矫总说的，差的东西大部分反映在股价里面，如果说未来有一些边际向好的举措或政策，会对股价有比较好的帮助。

　　目前，很多方向都在我们的视野范围内：包括跟经济比较相关的，跟疫情走向比较相关的一些行业，在我们的考虑范围内。包括在成长这个方向上，国产化替代也是个大的方向，很多公司都在里面有一定的布局和涉足，像这些成长性的行业我们也在关注，也在进行一些积极布局。对于消费领域来说，暂时来说，我们还是觉得服务业是比较好的方向。总体上我们认为，未来的机会可能还是比较多的。