Piper Sandler首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨（Michael Kantrowitz）表示，在之前的经济衰退中，强劲的首次申请失业救济人数数据最终被向下修正，让投资者陷入了困境。他怀疑这种情况正在再次发生。

在最近给客户的一份报告中，坎特罗维茨强调了“大衰退”之前的失业申请数据。从当时公布的数据来看，申请失业救济人数直到2008年2月才开始出现上升趋势。但他说，从修订后的数据来看，2007年9月开始出现了一个更清晰的趋势。

初步数据显示，2007年9月初请失业金人数不足30万人，11月升至35万人左右，2008年1月回落至30万人左右。在修订后的数据中，申请失业救济人数从2007年9月的略高于30万人下降到12月的36万人，2008年1月降至32万人，之后又开始回升。基本上，修正后的数据波动性更小，上升趋势更明显。

坎特罗维茨在10月4日的报告中指出：“如果你看看2007年和2008年的申请失业救济人数，你会发现，与投资者当时所知道的情况相比，今天修正后的数据截然不同。”

坎特罗维茨在2022年10月的《机构投资者》（Institutional Investor）调查中被评为华尔街第三佳策略师。他仍然认为，申请失业救济人数最终将呈上升趋势，并将经济衰退作为他的基本假设。此前他曾指出，制造业活动放缓和美国国债收益率曲线倒挂等指标表明，经济衰退即将到来。

他认为一些市场旁观者不够耐心。回顾之前的收益率曲线反转，首次申请失业救济人数在12个多月后才开始有意义地呈上升趋势。

坎特罗威茨表示：“当你把收益率曲线倒挂作为起点时，与我们所见过的几次衰退相比，我们正处于申请人数上升的窗口内。”

在坎特罗维茨看来，另一个表明申请失业救济人数将开始增加的指标是——家具销售。美国经济谘商会（Conference Board）的数据显示，家具支出占总支出的比例正在下降，这表明消费者感到手头拮据。从历史上看，这意味着申请失业救济的人数将会增加。

Kantrowitz将标普500指数2023年年底目标区间设在3600至3800点。该指数目前约为4320点，如果跌至3600点，跌幅将达到16%。

回顾以往的经济衰退，股市的平均跌幅都大于16%。加拿大皇家银行（RBC）的数据显示，在过去13次经济衰退中，标普500指数的平均跌幅为32%。但每次下跌的差异很大，回调幅度在15%到57%之间。经济衰退时，股市下跌是因为失业率上升和消费者支出下降，损害了企业盈利。

随着美国经济不断显示出走强的迹象——最近的一个迹象是9月份新增了33.6万个就业岗位，华尔街的一些人已经开始放弃衰退的论调。例如，今年早些时候，美国银行和摩根大通策略师都撤回了对2023年经济衰退的预测。

但正如坎特罗维茨警告的那样，未来几个月对数据的修正可能会开始讲述一个不同的故事——尤其是在美联储打算维持高利率以减缓消费者需求的情况下。